参与基金经理路演时，我想听什么？

不得不说，因为2023年的春节实在太早了，所以许多国内公募机构都把“开门红”的目标放在了春节后，这直接导致我最近积攒的基金经理路演会议邀请数量爆炸。并且由于公募机构们习惯在每个交易日15:30至17:30间安排基金经理路演，这又导致我手上一大堆的路演安排出现冲突，只能逼着我从里面挑着听，而且我往往要在一个下午赶两个场子，不得不说，是真的累……当然，随着我参与的基金经理路演次数越来越多，我反而对参会人的兴趣超过了基金经理本身，比如经过我的总结，敢于向基金经理提问的投资者主要分三类：自我型、抄作业型和谈恋爱型。什么叫自我型投资者呢？简单来说就是我不知道你这位基金经理的投资风格和能力圈范围，我只知道你是基金经理，我就问我想问的问题，不管是不是合适。比如我在一场医药赛道基金经理的路演中就听到有投资者问他如何看军工板块投资机会……当然，这类投资者的“荒谬”问题也不是完全没有价值，其他投资者可以从基金经理的应对中看出一点点他的性格。比如我在一场机械行业基金经理的路演中就听到有人问他如何看待2023年消费板块的投资机会，这位基金经理首先明说自己并不擅长传统意义上的消费板块，但自己的投资方向里有新能源车，于是给那位提问者分析了下2023年新能源车行业...

48m

纳斯达克100投资回报与风险分析

这是指数投资回报与风险分析系列文章的第5篇，今天分析的是“宇宙最强科技指数”纳斯达克100(.NDX)，往期的文章可点击下面链接回顾。A股市场投资回报与风险分析标普500投资回报与风险分析中证500投资回报与风险分析沪深300投资回报与风险分析一. 分析方法解释1. 滚动n年期年复合收益率统计通过计算指数滚动n年期年复合收益率以及对应的均值和标准差，以此分析在任意一个时间点买入指数并持有n年，最终将获得的年复合收益率分布范围。为了充分体现短期，中期，长期的投资回报率与风险，我将计算纳斯达克100指数每个滚动1年期到10年期的年复合收益率。最小滚动单位是年份，这样可以覆盖到任意一年买入的情况2. 风险调整回报率计算为了直观地反映收益与风险的关系，需要计算风险调整回报率。风险调整回报率反映了承担单位风险所获得的超过无风险收益的超额回报，衡量风险调整回报率的指标是夏普比率，值越大说明风险调整回报率越高。二....

48m

张坤也开始反思了！

$永动机平衡型(TIAA026019)$ 不少公募基金的四季报在节日期间被人忽略，今天在这里补上。从管理规模上看，医药一姐兰兰还是最高，合计906亿。坤坤第二，春春第三，谢大白第4。都是些熟悉的老面孔。顶流基金对未来的展望或者说“小作文”，这次最有看头的是坤坤。他说任何投资体系都有局限性，某些时候有效、某些时候又会失效。那如果将两种投资体系结合是否可行呢？张坤举了个例子，说这就像一个人左眼带着近视镜，右眼带着远视镜看世界一样，两只眼睛看到的东西完全不同，甚至可能是冲突的，感觉会更加诡异。所以在他认为，一个成熟投资者的标志之一就是清晰的了解自己投资方法的局限性，放弃完美，保持淡定的心境，能够从容的执行自己的投资策略，不因市场的短期波动喜或悲。坤坤的投资策略有什么优劣呢？优势：坤坤不折不扣在A股复制了巴菲特的投资策略，即重仓梭哈...

1h

今年会有行情吗？

本文语音版1今年会有行情吗？昨天有个读者问我，都说今年有牛市，我怎么看。我的看法是，要做正确的选择，而不是总预设结果。一旦预设了一个很好的结果，就会开始幻想基于这个好结果的其他事情。最后如果没实现，就会很失落，频繁的失落一定会给自己带来负面情绪。从春节假期大家都认为的开门红变成失望，到昨天注册制消息出来后，晚上讨论的都是券商高开如何追，结果今天券商普跌。这都告诉我们一个道理，猜一两天的走势，其实准确率是不高的。所以短期会不会有牛市，这事顺其自然就好。但当下总的来说条件上是比较有利的。业绩上，去年尤其三四季度影响因素比较多，所以大多企业2022年业绩都不算好。今年不说一步到完美，至少环境上比去年要好很多，加上去年业绩基数比较低，所以总的来说尤其下半年，财报普遍会相对好看一些。情绪上，去年足够悲观，大部分企业估值足够低，因此也有情绪从悲观到乐观可以转变的空间。最近消费以及旅游恢复程度还是比较快的，之后也会传递到更多行业，带来更多行业逐步复苏，行业复苏不仅带来的是从业人员收入提高消费提升，之前因为恐慌飙升的居民存款，也会有一部分被释放出来。同时当下的货币政策又比较宽松。所以总的来说一切变量，更坏没啥空间，更好趋势明显，保持耐心就好。那么难的...

1h

金源米业研究笔记 - 桃之夭夭，灼灼其华

前言$金源米业(00677)$ 是一家老牌香港米商，现已转型为越南便利店巨头。之所以决定花比较多的时间研究金源米业，主要是公司似乎拥有强悍的增长前景且价值完全没有被市场发掘，作为东亚儒家文化圈的一员，越南非常有望复制中日韩的发展路径。在越南快速城市化、现代化的过程中，凭直觉便利店应该是个快速发展的行业。便利店本不在我的能力圈内，但潜在的成长性与+夸张的安全边际促使我尝试探索新的边界。由于金源米业尚未被任何卖方研报覆盖，便利店行业研报大多也都是十几年前的古董，同时越南资料收集困难，研究功课异常艰辛，顺便强烈谴责下不理人的公司…. 如有问题大家多指正。欢迎有零售业经验的朋友、金源米业投资者多多交流谈谈 本文预计将包含以下三个部分：便利店行业概述越南市场竞争格局金源米业公司分析便利店行业概述1927年，美国南方冰块公司在德州开设了一家小店贩卖冰块，同时也顺道销售一些牛奶和鸡蛋，随着生意的火爆经理决定不断丰富贩卖商品种类，并于1946年更名为7-Eleven，意为由早上7点营业到晚上11点，由此诞生了世界上第一家便利店。相较超市、百货等其他零售业态，便利店主要有以下特点：1、营业时间较长2、店铺数量多但单店面积小3、用户进店前多有明确购买目的...

13h

卖方吹起牛市号角？-2月市场展望

市场回顾：市场普涨 成长占优我们1月月报预测“A股方向不明，成长占优”，1月市场超预期普涨，港股继续强于A股。这次总量上预测错误，但对A股市场结构预判正确。1月受全球风险偏好回升带动，外资持续流入A股，叠加美债收益率下行，A股在成长股带动下走出普涨行情。创业板为代表的大盘成长指数表现最优，12月强势的价值指数表现垫底。上月卖方强推的TMT表现亮眼，有色金属为代表的周期股逆袭。数据来源：IFind数据来源：IFind；注：行业超额收益等于行业回报-上证指数收益率；行业分类标准：申万一级。红色表示上月看对的，绿色表示看错的市场展望：春季躁动 中小成长2023年2月卖方集体看多，看多的比例上升到92%，达到2020年7月以来最高点，且无人看空。2月有13家卖方从看空或者看震荡转为看多，翻多比例达到52%，突破了30%的市场情绪“牛熊”分界线。（1）春季躁动可期：绝大多数卖方月度看多的理由基于日历效应。根据05年以来的规律（除了18年、21年和22年），每年春节到两会期间市场的上涨概率最高，反而两会期间上涨概率下降。这就是卖方普遍看好春季躁动的原因，背后反映的是投资者在年初的政策和经济数据空档期，交易新的一年乐观情绪的惯例。当然，18年，21...

13h

中国中免经营情况分析及未来盈利预测

       前天拍脑袋写了下海南离岛免税的市场空间，收到的私信和评论让我发现很多球友对中免的认识还是比较片面的，这两天我把自己对中免的跟踪研究做了整理，今天分享给大家。一、公司基本情况        中免公司成立于1984 年，2008年注入新成立的中国国旅股份有限公司并随即上市，以国际旅行社业务为主。中国国旅于2017年3月收购了日上中国51%股权，2018年4月收购了日上上海51%股权，2019年转让中国国旅旅行社所有股权至中国旅游集团，从此专注于免税零售业务，2020年中国国旅收购海南省免税品优先公司51%的股权并更名为中国中免。       中免的主营业务是免税品及毛利率相对较高的有税品销售。公司是国内唯一具有全免税渠道资质的免税运营商。免税资质是国内免税行业最大的壁垒和护城河。截至2020年12月31日，国内具有免税运营资质的主体仅中国中免、海免、日上免税行、深免、珠免、中侨、中出服、王府井、海旅投、海发控十家，具有全国口岸免税店运营资质的主体仅六家，其中中免控股海免及日上免税，是国内唯一具有全渠道免税资质的免税运营商。2019年公司免税商品销售业务毛利率高达50%，2020年下降到44.9%，2021年下降到37.82%...

15h

为什么说长江电力是顶级养老股

长江电力是全球最大的水电上市公司，其主营收入非常简单，基本上是当年发电量*当年上网电价。众所周知，电是现代社会的基础设施，上网电价上调的难度是非常大的；水电站发电量基本上是靠天吃饭，也许特殊年份会有波动，但拉长以五年时间来看，基本上是稳定的，这个我们可以看一下近五年的主营业务收入。从上图中我们可以看到最近五年主营业务收入基本稳定，以530亿为中心5%的幅度波动，最近的2022年收入是520亿。下面看一下利润表：从上图中我们可以看到最近五年净利润也是基本稳定，以240亿为中心10%的幅度波动。最近的2022年利润是214亿。从这两个角度来看，现价买入长江电力，不考虑资产注入，未来几年的股息稳定在3.5%~4%之间，公司业绩稳定的同时缺乏成长性，虽然是股票但是各方面看都像债券，相比同样类债属性的高速公路、大秦铁路等股票，股息率明显偏低。既然从财务数据来看长江电力的投资价值很低，为什么又会受到很多人追捧，原因到底是什么？首先，会计准则隐藏了长电的真实盈利对长电利润影响最大的会计准则是折旧。什么是折旧，非财务人员可能不懂。举一个最简单的例子，你预计企业今年能赚150万，要交的税比较多，年初你就以公司名义买了辆100万的车，到年底150万利润变...

16h

2023年1月比亚迪新能源销量的三个趋势

#新能源汽车# #比亚迪# $比亚迪(SZ002594)$ @今日话题 @雪球创作者中心        2月1日比亚迪公布最新的销量数据（以后都1号公布了，也学习新势力的效率）：       1月包含商用车和腾势在内的总销量151341辆，同比增长58.6%；其中乘用车销量为150164辆，同比增长57.8%，腾势销量6439辆，出口10409辆。       新能源车累计销量350万辆（预计特斯拉累计销量378万辆），预计在今年上半年将会达成全球新能源累计销量的第一。       DM车型的销量78826辆（占比52.5%），EV车型的销量71388辆（占比47.5%）。      其实从2023年起，月度销量的数字创造新纪录大家都会习以为常。还是要回到市占率的角度来看销量：2022年比亚迪新能源乘用车的国内市占率为31.76％（这个数字是乘联会的零售数据，扣除了出口）...

17h

通过思维模型获得普世智慧

文/姚斌在《穷查理宝典》的第四章中，选取的第二讲是《论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系》。这是查理·芒格在1994年4月14日南加州大学马歇尔商学院上一次重要的演讲。这篇演讲曾经刊登在1995年5月5日的《杰出投资者文摘》上，享有极高的知名度。芒格说，这次演讲的主题是“选股艺术”，它是普世智慧艺术的一个分支，但它部分涉及普世智慧的广义课题。这次演讲展开的方式有点像心理学家所说的“祖母的规矩”：这个规矩来自祖母的智慧——她说你们必须先吃完胡萝卜，然后才准吃甜点。也就是说，在某种程度上而言，在成为一个伟大的投资者之前，需要一些基础教育。这个“基础教育”就是如何通过思维模型获得普世智慧。基本的、普世的智慧是什么？芒格的答案是，如果只是记得一些孤立的事物，试图把它们硬凑起来，那么就无法真正理解任何东西。如果这些事物不在一个理论框架内相互联系，那么就无法把它派上用场。因此，必须在头脑中拥有一些思维模型，必须依靠这些模型组成的框架来安排间接的或直接的经验。什么是思维模型？它的第一条规则是，必须拥有多元思维模型——如果只能使用一两个，研究人性的心理学表明，那么将可能扭曲现实，直到它符合思维模型或者至少认为它符合思维模型为止。否则，就可...

17h